中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)2月22日電 據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》近日?qǐng)?bào)道，通貨膨脹急劇上升，央行瘋狂印鈔，大國間政治關(guān)系加劇緊張。對(duì)于那些長期看好黃金的狂熱分子來說，這種種因素聽起來好似白日夢(mèng)一般。甚至主流投資者也可能受到誘惑，增加貴金屬持有量。那么，為何黃金在2021年甚至未能勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)小幅增長，反而創(chuàng)下了6年來最差行情呢?

對(duì)傳統(tǒng)投資者來說，對(duì)黃金估值會(huì)引發(fā)一個(gè)問題。貴金屬并不產(chǎn)生收入流。由于對(duì)它的需求往往是投機(jī)性的，因此，并不適用于計(jì)算資產(chǎn)是便宜還是昂貴的現(xiàn)金流模型。

然而，有一項(xiàng)指標(biāo)具有預(yù)測(cè)性。黃金價(jià)格每一次大幅波動(dòng)，尤其是在全球金融危機(jī)以來的時(shí)間，都與實(shí)際利率的波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)。能像黃金價(jià)格和通貨膨脹保值國債收益率之間的金融關(guān)系并不多見。實(shí)際的、安全的收益率越低，沒有收益率的資產(chǎn)就越有吸引力，而這種資產(chǎn)可能會(huì)升值。

黃金在2021年表現(xiàn)不佳，在一定程度上是由這種財(cái)政關(guān)系的存續(xù)所導(dǎo)致的。盡管通脹引發(fā)的資本狂熱，但10年期實(shí)際利率在年初為-1.06%，年末為-1.04%。2021年年底，金價(jià)為每金衡盎司1822美元左右，幾乎與2020年持平。不過，在過去10年里，黃金一直是兩者中最不可靠的。如果你當(dāng)時(shí)僅僅持有iShares通脹保值債券交易所交易基金，你將獲得35%的收益，是持有黃金所賺的兩倍多。

監(jiān)管也打擊了黃金的行情。作為巴塞爾協(xié)議III的一部分，有關(guān)銀行資金比率的新規(guī)定于今年6月在歐盟生效，1月1日在英國生效。這些規(guī)定認(rèn)為政府債券是“優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)”。相比之下，黃金持有者和股票持有者一樣，必須用穩(wěn)定來源的資金來匹配其85%的黃金持有量。這使得銀行持有黃金的成本更高，與國債相比處于劣勢(shì)。如果這種黃色金屬只是一種不太可靠的通脹保值債券替代品，還無法享受友好的監(jiān)管措施，又何苦持有它呢?

對(duì)于一些投資者來說，這一問題的答案曾經(jīng)很明確。紙幣和政府發(fā)行的債券都是短暫的，金融系統(tǒng)的災(zāi)難性失敗往往源于對(duì)其安全性的過度自信。但有人認(rèn)為，黃金經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)。美元直到1863年才成為美國的國家貨幣。貴金屬幾千年來都為人們所珍視。

然而，黃金作為抵御貨幣管理不善的最后一道防線的地位也受到了質(zhì)疑。加密貨幣，尤其是比特幣，正頻頻出現(xiàn)于更多主流的投資組合中。這類資產(chǎn)一度微不足道，難以削弱人們對(duì)黃金的需求。如今，比特幣和以太幣這兩種最大規(guī)模的加密貨幣總市值達(dá)約1.3萬億美元，是兩年前的10倍。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(World gold Council)的估計(jì)，已探明的黃金儲(chǔ)量略高于20萬噸，這大約是12萬億美元的黃金持有量的十分之一。

2020年，長期的黃金擁護(hù)者，投資銀行杰富瑞的克里斯?伍德(Chris Wood)指出此時(shí)的風(fēng)向。他將以美元為基礎(chǔ)的投資基金對(duì)實(shí)物黃金的推薦配置從50%降至45%，并將5個(gè)百分點(diǎn)重新調(diào)整為比特幣。2021年11月，他又做了同樣的事，犧牲黃金，將比特幣的比重提高到10%。

目前比特幣價(jià)格劇烈波動(dòng)，這可能會(huì)限制那些更為保守的黃金迷們的興趣。在過去的五年中，金價(jià)每天的漲跌幅度平均為0.6%，而比特幣每天的漲跌幅度為3.5%。從長遠(yuǎn)來看，這不足為奇。正如摩根士丹利分析師所指出的，黃金作為一種現(xiàn)代投資資產(chǎn)的誕生，也在上世紀(jì)70年代中期和80年代初經(jīng)歷過劇烈波動(dòng)。在1974年美國的黃金所有權(quán)合法化之后，過了將近20年，黃金才開始被機(jī)構(gòu)廣泛持有。

因此，不能排除黃金出現(xiàn)相對(duì)不相關(guān)的情況的可能。一邊是更可靠、安全的資產(chǎn)，另一邊是更令人興奮、更具投機(jī)性的加密資產(chǎn)，而夾在中間的黃金現(xiàn)在正處于一個(gè)尷尬境地。

（翻譯：孔珍珍 編輯：王旭泉）