中經(jīng)評論：就業(yè)數(shù)據(jù)撐不住美國經(jīng)濟預期

上周，超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)引起美股美債市場大幅震蕩，市場機構擔心美聯(lián)儲以此認定經(jīng)濟向好而繼續(xù)暫緩降息。不過，美國近兩年就業(yè)數(shù)據(jù)真實性飽受非議，恐怕難以支撐起美國經(jīng)濟前景向好的預期。

1月10日，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年12月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為25.6萬，明顯超出機構預期的16.5萬。在上次貨幣政策例會上，美聯(lián)儲高官認為“已經(jīng)到達或接近放慢降息節(jié)奏的適當時點”，如今超預期的數(shù)據(jù)為此提供了更多理由。機構預計，美聯(lián)儲在1月例會上維持利率的可能性超過97%。受此影響，當天美股三大指數(shù)齊跌，10年期和30年期美國國債收益率也升至14個月以來的高點。此外，市場預期美國新一屆政府可能宣布經(jīng)濟緊急狀態(tài)來推行關稅政策，加劇了對通脹的擔憂。因此有觀點認為，就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟仍然強勁，美聯(lián)儲近期焦點已經(jīng)完全轉向了通脹。

然而，近兩年美國就業(yè)數(shù)據(jù)修正頻繁，甚至還出現(xiàn)過泄露，以飽受質疑的數(shù)據(jù)作為美國經(jīng)濟增長強勁的證據(jù)，難以令人信服。

早在2024年3月，美國費城聯(lián)邦儲備銀行就曾發(fā)布報告稱，美國勞工統(tǒng)計局(BLS)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)存在嚴重失真，實際新增崗位被大幅高估。報告認為，2022年3月至6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被高估了110萬，2023年被高估了80萬。2024年8月，BLS公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基準修訂的初步估計顯示，在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計周期內，美國新增就業(yè)崗位比之前預估的減少了81.8萬。這使得12個月期間的總就業(yè)增長(不包括農(nóng)場就業(yè))從此前預估的290萬降至約210萬，使該期間的平均每月凈新增就業(yè)崗位減少了約6.8萬。另據(jù)BLS數(shù)據(jù)，2024年4月至11月，有5個月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)調整后較初值出現(xiàn)下滑，累計下修數(shù)據(jù)超過11萬。

如果頻繁大幅修正數(shù)據(jù)還可以歸咎為技術差錯，那么數(shù)據(jù)發(fā)布延遲和泄露則讓外界產(chǎn)生更多懷疑。2024年8月，BLS稱在發(fā)布非農(nóng)就業(yè)修正數(shù)據(jù)時出現(xiàn)了技術故障，導致數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，而就在其他機構苦苦等待之際，至少有3家銀行致電BLS并直接拿到了數(shù)據(jù)，這引發(fā)了市場對數(shù)據(jù)發(fā)布透明度和公正性的質疑。除此之外，BLS制作非農(nóng)就業(yè)報告時采用的企業(yè)調查(CES)和家庭調查(CPS)方法，由于兩者的統(tǒng)計口徑和方法存在顯著差異，導致其結果時常不一致，也持續(xù)受到外界質疑。

美聯(lián)儲十分看重就業(yè)數(shù)據(jù)，多次在政策引導時將其作為重要參考。就業(yè)數(shù)據(jù)修正過于頻繁，很難及時準確反映勞動力市場實際狀況，甚至可能與實際情況背道而馳。美聯(lián)儲以此作為決策依據(jù)，如果不是有意為之，只怕會產(chǎn)生南轅北轍的后果。

至于美聯(lián)儲再度聚焦的通脹問題，其實已成為美國經(jīng)濟的“老大難”問題，治也不是，不治也不是。一方面，由于利率近年來長期處于高位，利息支出已在上一財年超過了美國國防開支。美聯(lián)儲堅持不降息的難度只增不減，債務風險會如影隨形般纏繞著美國經(jīng)濟，并越收越緊。另一方面，2024年，美國國債總額已經(jīng)突破36萬億美元，且快速上升的勢頭未減。美國新一屆政府的種種政策宣示一旦落地，也會對通脹起到推波助瀾的作用。如果放任不管，超發(fā)的貨幣遲早會將美國通脹水平再度推上去。

如此看來，超預期就業(yè)數(shù)據(jù)至少暫時維持住了美國經(jīng)濟的體面。至于就業(yè)數(shù)據(jù)是否存疑，如何遏制通脹回升，怎么應對債務風險等問題，無論美國拿出什么解決方案，都需要全球各方密切關注甚至是高度警惕。畢竟，“我死后，哪怕洪水滔天”的做派，美國一些人是不缺的。(本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連俊)

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