近日召開的中共中央政治局會議在部署因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力時提出：“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”，“耐心資本”這一金融術(shù)語引起各界的廣泛關(guān)注。

“耐心資本”是一種專注于長期投資的資本形式，相較于短期投機(jī)性資本，這類資本追求長期收益，通常涉及對初創(chuàng)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或是需要較長時間才能產(chǎn)生效益的項(xiàng)目的投資。鑒于在2008年的全球金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，我與世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王燕博士在《開發(fā)性金融研究》2017年第一期發(fā)表了《新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)：將耐心資本作為一種比較優(yōu)勢》的文章。文章從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角指出，以長期的耐心資本投資可以消除經(jīng)濟(jì)增長瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施，短期可以增加投資需求，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，長期可以提高經(jīng)濟(jì)增長潛力和質(zhì)量。這樣的投資既有利于短期的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)，又有利于長期的高質(zhì)量發(fā)展。

我們提出以耐心資本投資于消除經(jīng)濟(jì)增長瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施作為應(yīng)對危機(jī)沖擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑的想法，是總結(jié)自中國在1998年應(yīng)對東亞金融危機(jī)的做法和經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時，受到東亞金融危機(jī)的波及，中國的出口、投資、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)銳減，政府提出“保8”的目標(biāo)，發(fā)行建設(shè)公債，以高速公路的大規(guī)模建設(shè)來穩(wěn)增長。隨后，中國的經(jīng)濟(jì)增長迅速恢復(fù)到8%以上，并在2002—2008年間取得了年均11%的高速增長。由于基礎(chǔ)設(shè)施的瓶頸得到消除，同期商品零售價格的漲幅維持在1.8%的低通脹水平。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有規(guī)模大、周期長、資本密集和沉沒成本高的特點(diǎn)，需要很長時間才能完成和產(chǎn)生收益。就像勞動力因人力資本高低不同而具有異質(zhì)性一樣，資本也具有異質(zhì)性，我們在2017年提出了“耐心資本”和“非耐心資本”的區(qū)分。耐心資本的貸方不為短期套利，愿意看到借方在未來獲得較高的發(fā)展，從而在長期獲取有利的回報。耐心資本的所有者類似于股權(quán)投資者，具有較強(qiáng)的抗御風(fēng)險意愿，樂于將錢長期投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、創(chuàng)新項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施以及非上市公司或非上市的項(xiàng)目。

“耐心”期限指的是10年甚至更長的時間。耐心資本的提供者包括（國外和國內(nèi)的）直接投資者、企業(yè)家、風(fēng)險資本家、國家養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金（例如絲路基金）、多邊開發(fā)銀行（例如世界銀行、亞開行、亞投行）、一些國別開發(fā)銀行、綠色基金、私募基礎(chǔ)設(shè)施基金，以及長期國債的購買者。

在遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，中國將善于動員耐心資本的比較優(yōu)勢，用于化解基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸來實(shí)現(xiàn)雙贏。中國還通過中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行提供了大量的海外貸款，以支持“一帶一路”共建國家和非洲、拉丁美洲國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些項(xiàng)目可以幫助資金使用國建設(shè)以消除基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，建設(shè)工業(yè)園區(qū)、綠色環(huán)保、資源開發(fā)等等的項(xiàng)目，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、增加出口、創(chuàng)造就業(yè)。2015年后出現(xiàn)的新型多邊或地區(qū)開發(fā)銀行和基金，比如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、新開發(fā)銀行、絲路基金以及其他未上市的基礎(chǔ)設(shè)施或主權(quán)財(cái)富基金等都非常令人鼓舞，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了積極能量和動力。

近年來，中國非常重視新多邊主義，和世界各國分享中國智慧、中國經(jīng)驗(yàn)、中國方案，這對全球經(jīng)濟(jì)非常有益。在百年未有的大變局加速演進(jìn)中，通過合作，攜手為可持續(xù)發(fā)展和世界和平提供了“雙贏”的解決方案。近期召開的中共中央政治局會議上倡導(dǎo)“壯大耐心資本”也有利于發(fā)揮中國重視長期投資的文化優(yōu)勢，加大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的研發(fā)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的涌現(xiàn)，為綠色可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目提供資金，為中國的高質(zhì)量發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（作者系北京大學(xué)國家發(fā)展研究院名譽(yù)院長、北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長）